成飛集團，這可是咱們國家生產殲20的骨幹企業啊，技術牛逼，規模龐大，結果被中航電測這麼個看起來不起眼的上市公司以174億的價格全資收購了。表面上看，這不就是典型的螞蟻吞大象嗎？中航電測的市值才60來億，怎麼就把資產上千億的成飛給喫下了？但仔細一扒，你會發現這背後沒啥陰謀詭計，就是國企內部的一場資源整合，目的挺務實的，就是爲了讓成飛能更好地融到錢，繼續搞研發，保障國防安全。
先說說成飛集團是幹啥的吧。成飛全稱成都飛機工業（集團）有限責任公司，成立於1958年，是中國航空工業集團旗下的核心企業，主要負責航空武器裝備的研製和生產。它的拳頭產品就是殲20，這款五代隱身戰機是咱們國家空軍的主力，具備超強的中遠程制空和對地打擊能力。從2011年首飛到現在，殲20已經批量裝備部隊，技術上完全自主知識產權，在國際上也屬於頂尖水平。除了殲20，成飛還生產過殲10系列、殲5、殲7等機型，基本上是我國戰鬥機研發的領頭羊。成飛的資產總額超過1200億，2022年營收672億，淨利潤13億左右，這樣的體量，在軍工領域絕對是大哥級別的。
再看看收購方中航電測，這家公司成立於2000年，主營業務是機載設備，比如傳感器、電阻器、測試儀器啥的，雖然在業內有點影響力，但跟成飛比起來，確實小巫見大巫。它的市值在收購前也就60億左右，營收規模也遠不如成飛。2023年1月11日，中航電測發佈公告，計劃發行股份購買成飛集團100%股權，交易價格定在174.39億。這消息一出，股市直接炸了，中航電測的股價連續漲停，累計漲幅好大一截。爲什麼價格只有174億？這裏得說明白，成飛的評估值是240億，但扣除了國有獨享資本公積65億後，纔是這個交易價。評估基準日是2023年1月31日，用資產基礎法算出來的，符合國企資產轉讓的規矩。
很多人一看這價格，就覺得是不是賤賣了，國有資產流失啥的。但其實，這倆公司頭頂上有個共同的老闆——中國航空工業集團。航空工業集團是央企，掌控着全國航空製造業的大半壁江山。成飛和中航電測都是它的子公司，這次收購本質上是集團內部的左手倒右手，沒錢從國家兜裏流出去。航空工業集團持有中航電測的股份，通過發行新股把成飛注入上市公司，集團的持股比例反而增加了，從原來的間接控制變成直接控股。整個過程沒涉及現金支付，全是股份交換，所以不存在資產流失的風險。監管部門也層層把關，深交所和證監會都審覈通過了。
交易過程挺漫長的，從2023年7月26日披露詳細報告書開始，到2024年7月11日併購重組委審議通過，再到8月6日證監會同意註冊，花了差不多一年半。中間還因爲審計機構問題中止過審覈，2024年5月27日停，6月26日恢復。終於在2025年1月7日完成股權過戶，成飛正式成爲中航電測的全資子公司。緊接着，2月14日公司公告更名爲中航成飛，證券代碼從300114換成302132，2月17日開市就用新名字了。這下，成飛的資產直接上了A股平臺，相當於借殼上市成功。
爲什麼非要這麼折騰呢？用意其實挺簡單的，就是爲了融資。軍工企業不像民企那麼靈活，成飛雖然技術強，但利潤率不高。殲20單價上億，但研發成本巨大，前期投入的錢海了去了，加上軍品定價受控，賺的錢剛夠保本。成飛2022年的淨利潤率才2%左右，如果不上市，資金來源主要靠國家撥款和銀行貸款，研發新機型容易卡殼。現在借中航電測這個殼上了市，就能從資本市場吸錢，發行債券、增發股份啥的都方便。上市後，成飛能整合更多資源，推動六代機啥的研發。航空工業集團的意圖很清楚，就是通過證券化提升效率，讓軍工資產更市場化運作。
從數據上看，這步棋走對了。重組後，中航成飛的總資產跳到1256億，營收規模擴大45倍。2025年3月27日發佈的2024年年報顯示，原中航電測營收17.8億，淨利潤1.12億，同比增長都不錯。更重要的是，2025年營收預計超800億，這得益於成飛的注入。產業協同也出來了，中航電測的傳感器業務正好配套成飛的飛機制造，供應鏈更緊湊。整個軍工板塊受益，類似中航沈飛重組後市值過千億，中航成飛也有這個潛力。
再說說對國防的影響。殲20是咱們空軍的核心裝備，成飛的穩定直接關乎國家安全。外部環境複雜，美國還在推F-35、F-22的升級版，咱們不能落後。上市能帶來資金保障，加速技術迭代。舉個例子，以前軍工企業資金短缺，研發進度慢，現在有資本市場兜底，就能集中精力搞創新。國際上，波音、洛克希德馬丁這些巨頭都靠上市融資，中國軍工也要跟上節奏。不是說有錢就萬能，但沒錢確實寸步難行。
當然，有人擔心上市後會不會商業化過頭，影響軍品質量。但國企屬性沒變，航空工業集團還是大股東，決策權牢牢在手裏。監管也嚴，軍工企業的信息披露有保密要求，不會泄露核心技術。相反，這能吸引更多人才和合作夥伴，推動產業鏈升級。看看北斗、天宮空間站，都是自主研發出來的，軍工上市也能走這條路。
總的來說，這場收購不是啥陰謀，而是國企改革的實招。螞蟻吞大象的表象下，是大象借螞蟻的殼上岸。成飛的未來更穩了，殲20的生產線會繼續轟鳴，六代機研發也會提速。普通人看熱鬧，內行看門道，這事兒對航空工業是利好，對國家實力是加分。希望更多軍工企業走這條路，讓咱們的國防科技越來越強。
