方向遠比努力更重要
作者：古道
編輯：俊逸
風品：行者
來源：首財——首條財經研究院
真正的奢侈藏品，既能穿越價格週期，也能穿越資本週期。
2月28日，老鋪黃金啓動了2026年第一輪漲價。據每日經濟新聞，單品漲幅在20%到30%之間，整體均價上調約25%。據中國證券報走訪，調價前，老鋪黃金素金產品在2000元/克上下，點鑽系列產品克均價2500元/克至3500元/克間。漲價後，多數產品逼近3000元/克，一些點鑽產品在4000元/克上下。
這已不是第一次調價了，僅以2025年爲例，該品牌分別在2月、8月和10月進行價格調整，累計漲幅約45%。這也是國際金價“狂飆”的一年。據新華社報道，當年金價創下自1979年石油危機以來的最大年漲幅，一度飆漲超70%；倫敦現貨黃金更以逾60%的年度漲幅，刷新近46年來的最強紀錄。對比來看，老鋪黃金年調幅度低於同期金價漲幅。
伴隨金價持續走高，整個黃金零售市場也在悄然調整。步入2026年，潮宏基等陸續上調價格。另據財聯社消息，周生生、周大福等還計劃在3月對部分一口價產品進行新一輪調價。
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研發、外包、競品面面觀
同樣是調價，如果說周生生、周大福是成本傳導下的被動應對，那麼老鋪黃金更像一場基於品牌價值的主動重估。
老鋪黃金歷史並不悠久。公開資料顯示，品牌創立於2009年，2016年註冊公司，2024年6月港交所上市。不過，其很早就摒棄了行業通行的“金價+加工費”模式，採用“一口價”定價模式，憑藉古法金工藝和高溢價策略被譽“黃金界的愛馬仕”，走出一條“小衆”差異化路徑。
行業分析師李小敬認爲，定價方式看似簡單，撬動的卻是市場對品牌認知的升維。當一個黃金品牌有了自己的價格節奏、不再完全隨大盤浮動，它實際上是在重新定義自己與消費者的價值關係，擺脫了原材價格被動接受者的身份。
然建立奢侈品調性並非易事。首先品牌選址方面，老鋪黃金門店只有50家左右，卻全部落址於北京SKP、上海恆隆、深圳萬象城等頂級商圈。“狀元及第”“平安鈴手鍊”等熱門款式經常缺貨。控制店量和產品供給，以此維持價格和品牌形象。
2025上半年財報引用弗若斯特沙利文的調研數據，老鋪黃金進一步佐證客羣高端屬性：與愛馬仕、卡地亞等國際奢侈品牌的用戶重合率高達77.3%。據中金公司等券商測算，公司平均單店月銷售額約5000萬元。其中，北京SKP門店的年銷額達到30億元量級，足見稀缺屬性帶來的高店效作用。
考量在於，對定位高端的品牌而言，售後服務往往是口碑體驗的“最後一公里”，也是最易產生落差的環節。老鋪黃金線下門店營造了稀缺與尊貴感，創造“一口價”神話，但消費者離店後，這份品牌承諾能否延續，售後渠道的暢通與溫度影響着用戶粘性。
瀏覽黑貓投訴，截至2026年3月5日，共有77條投訴包含“老鋪黃金”關鍵詞。值得注意的是，老鋪黃金官方並未入駐該平臺，這意味着消費者聲音並未直接觸達品牌。
（以上投訴均已經過平臺審覈）
行業分析師王婷妍認爲，當消費者遇到產品維修、質量疑慮或對品牌調價節奏產生困惑時，第三方平臺是個較好的溝通窗口。完善售後服務或許不是老鋪黃金最耀眼的故事，卻是維持高端定位不可迴避的功課。
看看研發與生產環節，不算多苛求。2024年老鋪黃金研發費用爲1916萬元，同比增加78.8%，相比之下，老鳳祥2023年研發費就已達3658萬元。2025上半年，老鋪黃金研發費約0.25億元，研發佔比不足0.2%。另據招股書披露，2021年至2023年，公司外包生產的產量分別佔總產量的36%、32%、41%。
對一個強調“非遺工藝傳承”“匠心獨運”的品牌而言，上述表現應不是加分項。到了2024年報以及2025半年報，老鋪黃金不再披露外包產量比例。
另一廂，外部環境正悄然變化。隨着古法黃金熱度升溫，周大福、老鳳祥、老廟黃金等紛紛加碼該賽道，設計更年輕、性價比更高的競品層出不窮。一口價攻勢同樣咄咄，以周大福爲例，2025財年定價黃金產品的零售值比一躍來到19.2%。
值得一提的是，在老鋪黃金等漲價的同時，一些新興黃金品牌也在暗暗發力。與“一口價”銷售模式不同，其更多采用“大盤金價加工費”的計價方式，差異化定價策略讓消費者開始重新審視不同品牌的性價比。
行業分析師孫業文表示，國內黃金珠寶業正經歷洗牌期，同質化競爭、更新興模式使老鋪黃金的工藝壁壘逐漸減弱，差異化優勢逐漸稀釋。當古法不再稀缺，其品牌溢價還能否維持高位，成機構評估時的關鍵考量。面對多方角力圍攻，想保持長久的高增趨勢，“差異化”和“原創性”是未來發展之路，即努力讓自己成爲一直代表生活方式的珠寶品牌。
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存貨激增、現金流承壓
機構態度分化
的確，商場如戰場，貴在未雨綢繆。金價不可能一直漲下去。一旦進入下行週期，老鋪黃金這套打法能否經受極限壓力測試，還是未知數。
老鋪黃金創始人徐高明曾公開表示，實時金價隻影響調價的幅度，不影響調價方向。
話雖如此，品牌溢價能力，終究需在不同市場環境裏反覆驗證。據中國證券報，黃金回收方面，相比其他品牌，老鋪黃金溢價較高，一般通過二奢市場或者線上二手平臺等進行消費者間的買賣。可如果按普通黃金回收價來算，老鋪黃金金飾回收價基本屬於“腰斬”。
另一廂，公司存貨由2024年底的40.88億元翻倍飆至2025上半年的86.85億元。規模急劇膨脹，一定程度上折射出對市場預期的押注，也暗含着資金佔用壓力。
2023年至2025上半年，老鋪黃金經營活動現金流分別爲-2919.60萬元、-12.28億元、-22.15億元。截至2025上半年，計息銀行借款餘額31.83億元，較2024年末增長逾130%。
2025年10月，老鋪黃金向六名承配人配售317萬餘新H股，共募27億港元。這也是年內第二次配售募資。前次募資完成於5月，募資額27.15億港元，兩次合計募資超54億港元。
頻繁融資、股本增加，也面臨資本市場更審慎審視。截至2026年3月5日，老鋪黃金股價收報640港元，總市值不足1131億元，較2025年超1800億港元的市值高點有超三成的回撤。
機構態度也出現分化：摩根大通將其列爲2026年亞洲消費板塊首選股；高盛研報也指出，老鋪黃金是少數能與國際高端珠寶品牌競爭的本土公司。但美銀證券近期將其目標價從958港元下調至860港元，指出公司面臨毛利率壓力。
財報顯示，2025上半年，老鋪黃金在16個城市開設了41家自營門店，銷售及分銷開支由2024上半年的5.32億元增長至14.64億元，同比增幅約175.2%。整體毛利率降至38.1%。
儘管老鋪黃金錶示，渠道新拓及優化門店對集團收入和淨利的支持將主要體現在2025下半年。可據紅星新聞援引美銀預測，隨着國際金價成本持續上升、門店促銷增多以及低毛利的素金產品銷量佔比提高，公司2025下半年毛利率可能會降至37%左右。
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十六年進階密碼
做企業好比鮭魚洄游，螺旋式成長是常態。
聚焦老鋪黃金，經歷一波高增後，同樣面臨着新的關口待越，考驗管理層破局能力。
回顧創業歷史，2004年，湖南嶽陽人徐高明創辦了北京金色寶藏文化傳播有限公司。彼時的老鋪黃金，還是金色寶藏旗下子品牌，主要將古法工藝與佛教文化相結合，產品充滿傳統文化底蘊，受衆羣體以高淨值收藏家爲主。這種“收藏家基因”，從一開始就賦予了老鋪高格調與神祕感，與大衆品牌形成天然區隔。
2009年，“老鋪黃金”品牌正式開始獨立的商業化運營，在北京開設首家家古法黃金珠寶門店，自此邁出了中國古法金賽道的關鍵一程。2016年，徐高明對旗下業務戰略性拆分，將古法黃金飾品業務與黃金文玩業務區分開來，專門成立“老鋪黃金股份有限公司”。此後，老鋪黃金以“古法黃金工藝”爲核心，專注打造足金黃金飾品和足金鑲嵌飾品，並將獨具匠心作爲主要賣點，進一步鞏固了古法黃金市場地位。
公開信息顯示，古法黃金工藝源遠流長，歷史可上溯至商周時期，至明清時臻於巔峯。
據澎湃新聞，業內人士指出，古法黃金是手工製作，製作複雜且成品率低，有的產品甚至需三個月才能做出成品。另外黃金材質較軟，且易被劃傷，不適合鑲嵌鑽石或有特殊切割的鑽石，因此在老鋪黃金之前，整個行業基本看不到黃金鑲嵌鑽石。
老鋪黃金的制金技藝，源自北京工美花絲廠制金老匠師，該工藝由原清宮廷造辦處金匠一脈傳承而來。包括摟胎、錘揲、鏨刻、鑲嵌、鏤空及燒藍等工序。其中，花絲鑲嵌系列最先吸引年輕消費者，已被列爲國家級非物質文化遺產。
2019年，老鋪黃金突破技術難題，率先推出足金鑲嵌鑽石產品，顛覆了鑽石珠寶以K金爲底材的行業傳統標準。
2022年，老鋪黃金又以傳統銅胎燒藍技法爲基礎，鍛造出“金胎燒藍”產品。由此產品更具視覺層次感，造型色彩更豐富，毛利率比傳統足金系列高出8—10個百分點，成爲強化盈利能力的關鍵品類。
截至2025上半年，老鋪黃金擁有2000項原創設計，超過 1300 項作品著作權。在製作工藝、產品質量、設計創新方面擁有權威話語權，截至2025年末，擁有數十名熟練工匠，平均工作經驗十年以上，且工保留率維持在88%以上，是中國黃金協會發布的《古法金飾品》及《古法金鑲嵌鑽石飾品》團體標準的起草單位之一。被認證爲“我國率先推廣古法黃金概念的品牌，是中國古法手工金器專業第一品牌”。
在2025年天貓“雙十一”，11月12日榜單顯示，黃金項鍊熱銷榜前三均來自老鋪黃金。另據公司官方數據，品牌2025年“雙十一”僅開售10分鐘成交額破3億元，同比增超848倍。
據弗若斯特沙利文資料，2025上半年在所有珠寶品牌（含國際、國內珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國市場（含中國香港、中國澳門）單/個商業商場平均收入坪效，在所有國際國內珠寶品牌中排名第一。
從收藏家的小衆圈子，到如今與愛馬仕、卡地亞比鄰而居，憑藉先手牌卡位、持續守正創新、深挖匠心獨韻，老鋪黃金用十六年時間，走出了一條國潮世界級奢侈品的獨特路徑。
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錨定第一性原理
再突破再出發
實際上，從中式傢俱、翡翠玉石到緙絲錦繡，中國五千年悠久文明孕育了不計其數的“奢侈品”。但至今日，它們大多作爲“品類”存在於人們腦海裏，鮮有形成規模效應並清晰聚焦高淨值人羣的世界級“奢侈品牌”。
由此，若要理解老鋪黃金這份“填補突破”分量，可從三維度層層拆解：
首先，以獨特路徑，影響奢侈品格局。全球著名投行摩根士丹利在一份針對歷峯集團研報中提出，需高度審視中國高奢品牌老鋪黃金的威脅。認爲其優異表現，足以顛覆歐洲奢侈品牌數十年來，被普遍認爲不受全球本土競爭者（包括中國品牌）威脅的認知。
拆解老鋪黃金崛起之路，不難發現它並非簡單複製西方奢侈品的老路，而是精準擊中行業命脈的三大核心命題：文化根基深植於傳統（過去），以獨特方式打動當下的高淨值人羣（現在），並展現出穿越週期、基業長青的潛力（未來）。
其次，輸出的不只是產品，更是文化。2024年以來，全球奢侈品市場整體增長趨緩。中國奢侈品市場也結束了二十多年的高速發展期。正是在這場高強度“壓力測試”中，老鋪黃金強勢突圍。
底氣源於深耕傳統文化，做深做精古法工藝，受衆從國內一線城市逐漸走向海外。2025年6月，老鋪黃金新加坡濱海灣金沙店正式開業，成爲品牌海外首店。截至2025年11月底，40多家自營門店已覆蓋16個城市，全部位於一線和新一線城市的高端購物中心。
再者，打造國潮新座標。老鋪黃金之所以能與國際奢侈大牌同臺競技，基於“經典、極致、傳世”三個關鍵要素構成的“黃金三角”，踐行了奢侈品牌必須連接“過去、現在、未來”的核心經營理念和價值觀。
徐高明認爲，“中國經典就是世界經典”。從浩如煙海的中國傳統文化寶庫中，老鋪黃金精心提煉瞭如意、葫蘆等承載祝願智慧的經典元素，並進行現代化轉譯，這種文化認同和精神共鳴的完美融會，恰恰是“奢侈品牌”最深的護城河。
如設計上，不追逐獵奇，始終從中國文化經典元素、經典審美的“根”中汲取養分，在形制、紋樣、色彩等維度上進行創造性轉化與昇華。
第一性原理告訴我們，市場在變、業態在變，做企業需迴歸本質，通過拆解重構用戶需求,在守正創新中找到最優運營方案。往期看，正是抓住了這個要義,老鋪黃金才越過了傳統頂奢鴻溝，唱出國潮獨有調性。同樣，當古法不再稀缺，如何重溫重識、並與時俱進這個戰法，也是其消解當下挑戰質疑，成長再出發的不二法門、最優良藥。
金價週期終會輪迴，而真正的傳奇，從不因潮汐漲落褪色。當黃金不再只是黃金，老鋪的故事，纔剛剛翻開第一章。
本文爲首財原創
