2025年茶飲業深陷外賣大戰，蜜雪冰城逆勢穩增。如何帶領近6萬家門店高質量發展，是下一個重要議程
文｜李瑩
編輯｜楊立贇
3月24日盤中，蜜雪集團（2097.HK）發佈了2025年度業績公告。這是該公司自2025年3月在港交所上市以來的首份年度報告。
根據財報，蜜雪集團於報告期內實現營收335.6億元，同比增長35.2%；毛利104.5億元，同比增長29.7%；歸母淨利潤58.8億元，同比增長32.7%。核心財務指標均超出市場預期。
與此同時，蜜雪集團的網絡還在增加。截至2025年底，蜜雪集團的門店數量接近6萬家，其中國內門店約爲4.4萬家。該公司的財報提及，以2025年終端零售額計，蜜雪集團在全球食品飲料行業排名第62位。
財報發佈後，蜜雪集團股價有所拉高，盤中最高漲幅達到8.49%至350港元。當日港股報收341.8港元/股，總市值約1298億港元。
蜜雪冰城正處在一個關鍵的時間節點。就公司來說，剛完成從非上市公司到港股公衆公司的身份轉換不久；就行業而言，歷經外賣大戰洗禮後，行業生態和消費市場也發生變形。這家龍頭企業的做法和策略，在很大程度上也代表了行業接下來的競爭方向。
穩固的基本盤
從1997年成立至今，蜜雪冰城早已不靠自己賣茶飲來掙錢。成爲加盟商的供應商，以供應鏈盈利替代傳統的加盟費模式，是蜜雪冰城十幾年來不斷擴張的核心路徑。
根據財報，蜜雪集團的收入主要有兩大部分，一是向加盟商進行“商品和設備銷售”，二是爲加盟商提供“加盟和相關服務”。其中，商品和設備銷售營收327.66億元，佔比97.6%；加盟和相關服務營收爲7.94億元，佔比2.4%。2025年，這兩項業務的增速分別爲35.3%和28.0%。
截至2025年12月31日，蜜雪集團的加盟門店數量爲59785家，較2024年淨增長13323家。隨着門店規模擴張，加盟商數量也在增長。財報數據顯示，其加盟商數量由2024年的20976名，增長至2025年的27450名，淨增6474名。
門店擴張並非唯一的驅動力。財報中透露的另一個關鍵信息是：蜜雪冰城正在從“追求門店數量”轉向“提升門店質量”。一個典型的例證是智能出液機的規模化推廣。自2024年10月以來，蜜雪冰城持續在全國門店推廣智能出液機。該設備可以通過精準控溫、定量出杯和智能聯網功能，顯著減少人工操作誤差。截至2025年底，智能出液機已覆蓋超1.3萬家蜜雪冰城門店。
在幾家已上市的本土餐飲企業裏，蜜雪冰城的現金儲備是最非常豐厚的。截至2025年底，其現金及現金等價物、定期存款等流動資產總額近200億元，較上年末大增79.9%。根據古茗、茶百道、霸王茶姬其他等幾家上市茶飲的財報，截至2024年底，其現金儲備最高者不超過50億元。
近200億元的現金儲備，意味着蜜雪冰城在未來的供應鏈建設、品牌投入、海外擴張乃至潛在的併購整合中，都擁有充足的“彈藥”。在行業競爭日趨激烈、資本環境趨緊的當下，這是一道難以被對手複製的護城河。
從外部環境來看，蜜雪冰城所處的茶飲行業在2025年受外賣平臺間補貼競爭的影響進入到一個非常態化的發展階段，各品牌迎來新的運營挑戰。
多品牌織網幸運咖“升咖”
2025年，蜜雪集團花了不少精力和資源做轉型，從一家單一品牌的茶飲企業轉型成一個覆蓋茶飲、咖啡、現打鮮啤的全品類飲品集團。
除主品牌蜜雪冰城外，蜜雪集團的業務版圖中還有現磨咖啡品牌“幸運咖”及現打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”。
背靠集團供應鏈的幸運咖選擇了創新策略。2025年，幸運咖推出了十餘款果咖系列新品，定價在6至8元區間；還推出了近十款奶咖新品，定價9元至10元。
幸運咖中國大區首席執行官潘國飛在業績會上強調，幸運咖與蜜雪的協同，核心在於供應鏈資源共享，包括規模化的集中採購、產線共享、產能互補，以及幸運咖複用蜜雪的成熟倉配網絡和在鮮果供應等方面的成果實踐。
2025年11月24日，幸運咖宣佈全球門店數量正式突破一萬家，成爲第三家門店規模破萬的本土咖啡品牌。幸運咖已經來到規模化競爭的階段。潘國飛透露，幸運咖2026年的核心戰略是“提質增效”，會在門店、產品、品牌營銷等層面協同發力。
目前，幸運咖的產品升級已經開始推進——今年3月，幸運咖在濟南、菏澤試點推出保質期爲19天的“悅鮮活”冷鏈鮮牛奶，與保質期爲60天的新鮮咖啡豆製作的產品；3月19日，幸運咖於總部旗艦店推出的兩款特調咖啡，並在北京、廣州、西安、濟南、重慶五座城市同步上新。
在品牌營銷上，幸運咖也會加大投入。據瞭解，2026年幸運咖預計投入3億元的資源用於品牌營銷，重點用於營銷、小程序 APP、空間體驗、視覺設計、包材升級等多方面，以重塑消費者對幸運咖的品牌認知。
2025年，蜜雪冰城完成了對現打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”的戰略收購。這是公司上市後的首次重要資本運作，也是其多品牌戰略的關鍵一步。
鮮啤福鹿家成立於2021年。相比傳統啤酒品牌通過傳統商超渠道銷售瓶裝啤酒的模式，鮮啤福鹿家是通過開設在社區、商圈等地的線下“鮮啤打酒站”直接鏈接市場。消費者可以像在茶飲店一樣，購買按杯或按升打取的新鮮啤酒。它主打每500mL售價6元-10元的現打鮮啤產品，涵蓋經典款及果啤、茶啤等創新品類。
自2023年5月開放全國加盟後，該品牌便走上了快速擴張的道路。截至8月，鮮啤福鹿家擁有約1200家門店，覆蓋中國28個省級行政區。
業績會上，鮮啤福鹿家首席執行官賈榮榮表示：“鮮啤福鹿家致力於通過複用蜜雪集團成熟的供應鏈、冷鏈物流及加盟體系，打造一個全國性、標準化，具有極致性價比的現打鮮啤品牌。”
收購鮮啤福鹿家，意味着蜜雪集團踏出現制飲品的疆域，開始涉足現打鮮啤市場，進一步擴大業務版圖。
截至目前，蜜雪集團已經成爲擁有包括現製茶飲“蜜雪冰城”、現制咖啡“幸運咖”、現打鮮啤“鮮啤福鹿家”多品類、多品牌的飲品集團。
供應鏈和IP的故事能否繼續？
在蜜雪冰城的敘事中，“供應鏈”和“品牌IP”被反覆強調爲企業的核心底座。2025年的財報，爲這兩個故事提供了新的註腳。
財報顯示，2025年，蜜雪集團持續構建大規模、高度數字化的端到端供應鏈體系，涵蓋採購、生產、物流、研發等環節，核心飲品食材能做到100%自主生產。截至2025年底，蜜雪集團在國內構建了28個倉庫組成的倉儲體系，配送網絡覆蓋33個省級行政區、超過300個地級市。
數字化建設也在同步推進。據瞭解，蜜雪集團已構建起覆蓋線上點單、門店運營、供應鏈及企業管理等關鍵業務環節的全方位數字化基礎設施。具體到門店端，這些能力會體現在門店數字化運營能力，包括會員體系建設、營銷活動形式、智慧門店解決方案等方面。
隨着全球化網絡的擴張，蜜雪集團的供應鏈也逐漸在海外落地。財報顯示，蜜雪冰城已在海外8個國家建立了本地化倉儲體系和配送網絡。這一佈局，與其全球門店網絡拓展同步推進。2025年，“蜜雪冰城”品牌先後進入哈薩克斯坦、美國市場；“幸運咖”品牌也在馬來西亞、泰國開出首批門店。
財報顯示，蜜雪集團的海外門店數量有所下降。蜜雪冰城東南亞大區首席執行官於鑫回應稱，2025年海外門店數量下降，主要來自印尼和越南兩個市場的主動調改，是海外業務發展進入新階段後的主動結構優化。
如果說供應鏈是蜜雪冰城的“硬實力”，那麼IP“雪王”更像是一種“軟實力”，成爲品牌與消費者之間的情感連接。在中國的大街小巷，在東南亞的街頭，在社交媒體的話題頁，雪王的身影無處不在。
“雪王”的更深層次價值正在被挖掘。財報提出，未來將通過推出更多以多元形式呈現的優質內容——包括動畫系列、電影及特色商品等來擴大雪王的內容矩陣。雪王對蜜雪的價值早已超越了“賣飲料”本身。
2025年1月，蜜雪冰城旗艦店在河南鄭州正式亮相。這一“特色飲品+雪王IP文創”的消費新場景，成爲網絡上的熱門打卡點。截至2025年底，蜜雪冰城旗艦店已落地重慶、杭州等國內23個城市。
但從IP的商業變現來看，雪王的潛力尚未完全釋放。財報中，雪王IP相關的收入並未單獨列示，其對收入的直接貢獻仍然有限。
蜜雪的下一程
在財報發佈的同時，蜜雪冰城同步宣佈了一項重要人事調整：蜜雪集團原首席執行官張紅甫出任集團聯席董事長，並繼續擔任執行董事。原集團執行副總裁、首席財務官張淵接任集團首席執行官。
新任CEO張淵擁有清華金融學碩士學位，曾任職於美銀證券等金融機構，2023年加入蜜雪後主導了上市及資本運作。與此同時，原監事會主席崔海靜轉任財務負責人，她在蜜雪工作十餘年，從基層財務人員逐步成長爲財務管理者。職工代表監事朱嘉萍同樣是從內部成長起來的管理者。
聯合創始人張紅甫會以聯席董事長參與到公司日常事務。張淵在電話會中提到，張紅甫會在監督和指導經營工作之餘，更專注於集團長期發展方向，例如雪王IP生態、AI與具身智能對產業鏈的賦能、綠色農業、社會公益事業等需要深度思考和長期佈局的業務。
蜜雪對上述變動的解釋是：基於“多品牌、全球化、數智化”發展佈局的新階段而作出的前瞻性戰略升級。它的目標是，爲打造“受人尊敬的百年品牌”奠定堅實的戰略基礎，並提到“有助於優化本集團的企業管治架構、提升管理效能、強化領導力梯隊建設”。
這不是一次簡單的交接。它發生在一個關鍵的時間節點：蜜雪冰城剛剛完成上市，交出了首份年報；多品牌矩陣初步成型；門店數量接近6萬家，全球化進入新階段。
進入新階段後，企業需要的不再是開更多的店，而是搭建一套能夠支撐“百年品牌”運轉的系統。所以從企業發展週期來看，這更像是一次主動的治理升級。
關於蜜雪冰城集團管理層職責分工調整的背景與考量，張淵在業績會上表示：“此次調整是基於集團進入多品牌、全球化新階段後，爲應對複雜市場環境與構建長期競爭力所作出的主動性戰略升級。”
他進一步解釋：2025年在應對市場變化時，集團認識到需進一步提升戰略的預見性，在應對變化時更加主動。“這就要求管理層必須充分‘抬頭看路’，更有預見性地‘晴天修屋頂’。”
3月21日，中國新茶飲產業聯盟和灼識諮詢聯合發佈的《2026新茶飲行業白皮書》（下稱“白皮書”）顯示，2025年現製茶飲市場規模約3600億元，預計2029年達6500億元，疊加零售茶飲、周邊生活零售，整體市場空間超6.5萬億元。雖然市場規模仍存在較大增長空間，但行業增長已經由高速擴張轉向存量深耕。
白皮書總結了行業發展的三大特徵：一是下沉市場成核心戰場，三線及以下城市貢獻50% 市場規模與53%門店數量，行業從“全民開店”轉向優勝劣汰，頭部品牌穩固、中腰部品牌下沉優勢凸顯；二是全球化佈局加速，東南亞爲出海首站，品牌從國內配送轉向本地生產供應，以文化融合與供應鏈本地化實現海外擴張；三是產業鏈逆向整合，形成“三二一”產業融合模式，頭部品牌自建基地、直控原料，搭建數字化供應鏈，解決損耗高、品控難等痛點，政策端也將茶飲納入地方產業規劃，支持全鏈升級。
在這樣的行業背景下，蜜雪集團將寶押注在“長期主義”。張淵提到，2026年，公司將重點關注提升門店經營質量，從長期主義出發、增加對基礎設施和運營體系的投入，同時穩步地、審慎地拓展門店規模。
對於蜜雪集團來說，它的征途還有很長，能否在新的階段找到新的平衡，將決定它能否從一家“賣檸檬水的公司”，真正成長爲一個“受人尊敬的百年品牌”。
