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來源：匯通財經
匯通財經APP訊——美元指數近期的走勢先是一路下探，隨後又在低位企穩。回顧日線形態，價格此前曾衝高至99.4940的高點，隨即遭遇阻力回落，一路下探至95.5660附近才完成階段性築底並展開反彈。2月19日週四，價格已重新回到97一線上方，這裏成爲了多空雙方新的角力場。
從盤面關鍵位來看，96.8000附近構成了短線的生死分水嶺。分析認爲，只要能持續守住這一防線，目前的反彈結構便有望延續；反之，若有效跌破，則可能打開新的下行空間。而上方的98.8000一帶，既是前期密集成交的區域，也是此前行情回落的起點，構成了厚重的壓力區。若指數在此處反覆受阻無法突破，行情大概率將重新陷入區間震盪的格局。
技術指標也在無聲地訴說着市場的猶豫。MACD柱體已明顯收斂並轉向回升，顯示出下方的做空動能正在減弱；與此同時，RSI指標在51附近徘徊，這表明市場情緒正處於一種微妙的中性狀態。既沒有強烈的看漲熱情，也缺乏恐慌性的拋售壓力。這意味着單邊行情的難度加大，而在支撐與壓力之間的高拋低吸或許纔是當下的主旋律。
資本流動的“假象”：託管路徑背後的真相
在技術圖形之外，資金對利率與國債供需的關注度正在急劇升溫。最新公佈的2025年12月國際資本流動統計數據，爲觀察市場提供了一個獨特的窗口。數據顯示，外國投資者持有的美國國債在當月小幅回落至9.27萬億美元，相較於11月觸及的9.36萬億美元階段高位，減少了884億美元。這一單月降幅雖不算誇張，卻是自2022年末以來的最大規模下降。然而，分析指出，這更像是一次高位後的正常整理，而非需求趨勢的根本性逆轉。畢竟，2025年年末的存量仍顯著高於2024年年末的8.5萬億美元，這意味着在全年維度上，海外對美國債務資產的配置需求依然處於高位區間。
理解這組數據的關鍵，在於釐清統計口徑的侷限性。該統計主要基於美國託管體系記錄的持倉歸屬，因此部分資金完全可能通過非美國託管渠道進行配置，最終在數據中體現爲其他金融中介所在地的持倉。換言之，單一經濟體名義持倉的增減，未必等同於真實風險偏好的變化，更多時候反映的是託管路徑與結算鏈條的遷移。部分歐洲金融中心在數據中往往扮演了“中轉站”的角色，既服務本地機構，也爲跨境資金提供靈活的託管安排。而英倫市場作爲全球清算與交易樞紐的功能在疫情後進一步強化，使得資金歸屬在統計上更容易向這些節點集中。因此，表面的數字波動背後，可能是資金在全球金融網絡中的一次悄然搬家。
買盤結構的“變臉”：市場化資金的敏感神經
比單月數據的增減更值得警惕的，是買方力量的結構性遷移。過去，官方部門與儲備管理機構被視爲穩定的“壓艙石”；但近年來，真正的增量更多來自對沖基金、養老資金及資產管理機構等市場化資金。這類買方的決策邏輯更爲直接且冷酷，核心緊緊圍繞收益率與期限結構展開，利差、套保成本、資金槓桿與風險預算是其考量的首要因素。與官方部門相比，他們對價格極其敏感，對波動的容忍度極低。一旦出現通脹預期再定價、財政供給節奏改變或風險偏好急轉，收益率極易出現短時衝高，進而通過複雜的傳導機制影響美元指數的波動區間。這種結構變化給美元指數帶來了雙重影響。一方面，當收益率上行帶來可觀的名義回報，且資金與套保成本可控時，敏銳的市場化資金可能加碼美債，爲美元提供階段性支撐，助其在關鍵位企穩。另一方面，一旦重大事件引發波動率飆升，或市場擔憂供給壓力導致期限溢價走高，這些價格敏感型買盤可能迅速降槓桿或減倉。此時，收益率的急升反而會通過風險偏好渠道壓制美元的穩定性，令指數在壓力位附近反覆震盪。縱觀2025年全年，儘管輿論分歧不斷，但海外投資者對美債總持有量仍增加了7700億美元。然而，需求的性質已變，不再天然穩定，而是高度依賴收益率的吸引力與退出的便捷性。綜上所述，當前的交易思路應將美元指數視爲利率與資金流共同作用下的區間品種。分析認爲短期內，只要96.8000防線不失，指數有望嘗試上探98.8000；若上方壓力重重，則將在96.8000至98.8000之間反覆拉鋸。單月持倉的小幅降溫不足以撼動全年需求強勁的事實，但買方從官方向市場化遷移的趨勢，正在大幅提高利率波動對美元的傳導效率。
