繼科創板ETF之後，又一類場內ETF將納入基金投顧配置範圍。近日，中國證監會發布《關於深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（以下簡稱《創業板意見》），其中提及引入ETF盤後固定價格交易機制，允許基金投顧配置創業板ETF，並明確與投資端改革的多個配套安排。從當前的17只創業板ETF來看，規模對比懸殊，上至超510億元，下至不足1億元。在業內人士看來，此次新規落地，有望進一步激活各類資金對ETF交易的需求，在對創業板ETF格局和國內基金投顧業務發展帶來重大影響的同時，也向基金投顧機構提出了更高要求。
盤後定價進一步激活ETF交易
4月10日，中國證監會發布《創業板意見》，圍繞持續深化資本市場投融資綜合改革，優化創業板全鏈條創新和監管制度體系，進一步提高制度包容性、適應性，提出了一系列針對性的改革舉措。在進一步深化投資端改革、促進投融資協調發展方面，《創業板意見》提及，在創業板引入做市商、大宗交易實時成交確認、ETF盤後固定價格交易等機制安排。
對於上述措施，南開大學金融學教授田利輝認爲，ETF盤後固定價格交易機制的引入，有效回應了機構投資者對“收盤定價”的剛性需求。田利輝分析表示，傳統競價交易時段的價格波動意味着大額訂單成本衝擊顯著。機構買賣量大，盤中容易把股價砸出“坑”。而盤後固定價格以當日收盤價成交，既降低了交易滑點，又滿足指數基金調倉、養老金再平衡等場景對價格確定性的要求。
“換句話說，盤後用當天收盤價安靜成交，既省了衝擊成本，又讓調倉換股心裏有底。這樣一來，進出方便了，錢就願意多進來，盤子也會越做越活。此舉會顯著提升ETF的流動性深度，吸引長期資金配置，預計創業板ETF規模將隨交易便利性的改善而穩步擴容，流動性溢價與規模效應將形成正向循環。”田利輝總結道。
華福證券在近日發佈的策略點評中也指出，引入做市商、大宗交易實時成交確認、ETF盤後固定價格交易等機制安排，有效提升創業板市場流動性，降低交易成本，減少市場波動。其中，ETF盤後固定價格交易豐富了投資者的交易方式，提升了ETF產品的吸引力。
投顧範圍納新創業板ETF
除交易機制方面的優化外，《創業板意見》還明確允許基金投顧配置創業板ETF，優化創業板指數、ETF和期貨期權品種體系。回顧2025年6月，中國證監會發布《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，首次提出“將科創板ETF納入基金投顧配置範圍”，結束了此前國內基金投顧只能通過ETF聯接基金間接配置ETF的歷史。
如今這一配置範圍正式擴容至創業板ETF，也迎來多位分析人士的正面反饋。盈米基金表示，參考海外成熟模式，美國90%的投顧使用ETF構建組合，ETF在投顧中的佔比較高，而國內目前這塊還處於探索階段。此前基金投顧主要配置場外ETF聯接基金，面臨倉位限制（95%上限）和交易滯後性。納入場內ETF後，投顧或可更靈活地使用行業輪動、風格輪動等策略。
“國內基金投顧業務的配置標的主要聚焦於場外公募基金產品，本次政策明確允許基金投顧配置創業板ETF，標誌着基金投顧的可投資範圍進一步向場內標準化工具延伸擴容。”易方達財富副董事長、首席投資官安偉如是表示。
在安偉看來，創業板作爲服務成長型創新創業企業的資本市場板塊，其ETF產品具備持倉透明、流動性充裕、運作高效等優勢，將其納入基金投顧可投範圍，不僅能豐富投顧策略的底層工具供給，也爲廣大投資者便捷參與創業板市場投資、分享創新創業企業成長紅利打通新渠道。
華福證券策略點評同樣指出，允許基金投顧配置創業板ETF，優化創業板指數、ETF和期貨期權品種體系，爲投資者提供更多元、更精準的投資工具，降低投資者參與創業板市場的門檻，引導更多社會資本通過專業機構參與創業板投資。同時，優化指數體系能夠更好地反映創業板創新企業的整體表現，爲投資者提供更科學的投資參考，爲新質生產力發展提供持續的資本支撐。
利好頭部產品和投顧機構
政策推動之下，存量創業板ETF無疑將迎來更廣闊的發展空間與配置需求，場內流動性也有望持續提升。
Wind數據顯示，截至4月10日，共有17只緊密跟蹤創業板指的ETF（含增強策略產品），包含易方達、廣發、天弘、南方、富國等公募旗下產品。最新情況看，17只產品累計規模達到817.22億元。其中，創業板ETF易方達規模居首，高達514.51億元，創業板ETF廣發次之，爲110.65億元，排名第三的創業板ETF天弘則爲69.68億元，其餘14只產品均不足50億元，規模最低的創100ETF融通僅爲0.76億元。
費率情況方面，17只創業板ETF中，多達12只產品採用0.15%管理費+0.05%託管費的行業最低費率，其餘5只產品的管理費率則在0.3%—0.7%區間，託管費率均爲0.1%。
綜合來看，頭部創業板ETF規模馬太效應顯著，且普遍維持最低費率以保持優勢。那麼，此次政策落地，對後續創業板ETF的格局和基金投顧行業又將產生哪些影響？
田利輝直言，頭部創業板ETF的優勢體現在三重維度：流動性溢價形成交易成本的絕對優勢，品牌效應降低投資者選擇成本，以及衍生品配套帶來的策略豐富度。此次納入基金投顧範圍，短期內確實將強化馬太效應。多數基金投顧機構爲控制衝擊成本與跟蹤誤差，必然優先配置流動性充裕的頭部產品。不過，中長期看，若監管推動做市商制度全面覆蓋、中小ETF採取費率差異化競爭，且投資者教育深化促使對細分指數的認知提升，部分尾部產品仍可通過特色化定位實現突圍。
從投顧機構角度看，安偉表示，創業板ETF的納入，爲權益資產配置提供了更豐富、更靈活的工具選擇。投顧機構可圍繞成長風格、細分行業主題等維度，開發更多差異化、精細化的投顧策略，更好匹配投資者多元化的資產配置需求。同時，場內ETF交易對投顧機構的交易執行效率、市場時機把握、全流程風險控制等也提出了更高要求，投顧機構需進一步強化投研體系建設，完善場內交易的全鏈路風控流程與合規管理制度，保障業務合規穩健運營。
而在盈米基金看來，政策對基金投顧行業發展有望帶來四大影響，除上述提及的拓寬投顧策略邊界外，還包括降低投資者成本、吸引長期資金入市和爲更多ETF納入基金投顧奠定基礎。ETF本身具有低費率、交易便捷優勢，有望進一步降低組合成本。同時，投顧資金具備穩定性高、期限長的特點，有助於改善籌碼結構，爲新質生產力領域提供長期穩定的資金支持。未來，投顧機構需要在策略創新、系統適配和投資者教育上持續發力，包括交易系統的改造、對ETF工具屬性的進一步普及等，同時關注政策對更多ETF品類的開放節奏。
北京商報記者 劉宇陽
