油價的劇烈波動加速向能源、化工及農產品市場傳導，全球產業鏈格局進入階段性重構。
文｜《財經》記者 黃慧玲 實習生 周洲
編輯 | 郭楠 陸玲
伊朗戰事引發的國際油價大幅波動牽動着全球資本市場的神經。
經歷此前的衝高回落後，3月12日，國際油價再度反彈，午盤布倫特原油一度超100美元/桶，截至發稿報98美元/桶，WTI原油報92美元/桶，日內漲幅超過5%，市場對原油供應中斷的擔憂重新主導定價。
A股市場同樣受到影響，3月12日三大指數集體調整。截至收盤，上證指數下跌0.1%，收於4129.10點，深證成指下跌0.63%，創業板下跌0.96%，科創50下跌1.24%，北證50下跌1.12%，僅紅利指數上漲2.08%。全市場1494家上漲，3893家下跌。
板塊方面，石油天然氣、煤炭、化工板塊領漲，資金湧入避險順週期；前期強勢的通信設備、半導體、電工電網等科技成長板塊普遍回調，市場呈現明顯的高低切換與避險特徵。
上市基金方面，嘉實原油LOF（160723）、煤炭ETF（515220）漲幅超5%。鼎越LOF（167002）、工程機械ETF大成（159542）、申萬電子LOF（163116）等跌幅居前。
當前，國際油價已成爲全球金融市場的核心敘事。中金公司董事總經理、首席海外與港股策略分析師劉剛接受《財經》採訪時分析，如果油價僅是“快上快下”，對中國衝擊可控；如果油價高位震盪，長期看對中下游企業利潤率甚至出口則會造成更多影響。據其測算，若油價中樞升至100美元/桶，則對應增加1200億美元的額外進口支出。“考慮到上市公司相對更爲優質，且不易受油價直接衝擊的服務類公司佔比更大，因此對中國市場上市企業的盈利衝擊應小於宏觀層面的測算。”
油價的劇烈波動加速向能源、化工及農產品市場傳導，全球產業鏈格局進入階段性重構。業內人士分析，動盪宏觀環境下，逆全球化與地緣摩擦或助推大宗商品超級週期；按歷史商品輪動規律，化工與農產品有望成爲下一輪漲價主線。
國際油價劇烈波動，能源板塊後市如何演繹？
受中東戰事影響，近期國際油價呈現“衝高—跳水—反彈”的大幅震盪行情。3月9日，美國總統特朗普稱美國對伊朗的相關軍事行動可能很快結束；同日七國集團財長表態，已準備好採取一切必要措施保障全球能源供應，包括釋放戰略石油儲備。3月10日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊強硬回應“戰爭結束由伊朗決定”。
受此影響，布倫特油價3月9日盤中接近120美元/桶，後大幅跳水，3月10日一度低至81美元/桶。
3 月11日至12日，局勢進一步升級：國際能源署（IEA）宣佈32國聯合釋放4億桶戰略石油儲備，七國集團同步跟進協調；伊朗武裝部隊發言人宣佈放棄“對等反擊”，轉爲連環打擊策略，並於3月12日凌晨實施“真實承諾4”第40輪軍事行動，聯合地區武裝打擊以色列及中東美軍基地；霍爾木茲海峽航運風險急劇升高，多國船隻遇襲。國際油價因此衝高重回100美元/桶。
因地緣衝突引發的油價飆漲已對油氣產業鏈及替代性板塊產生了廣泛影響。
華西證券劉鬱表示，受地緣衝突擾動，OPEC+陸續被迫減產，國際油價、天然氣價格走強，帶動國內油氣開採企業盈利提升。同時，油服行業（鑽井、勘探、設備維修等）同步受益於油氣企業資本開支增加，需求有望持續回暖。
中金公司研報認爲，油氣公司股票估值取決於中長期油價，近期的事態升級正在推升長期油氣價格的預期：伊朗和沙特等油田和油氣設施被打擊，或面臨較長的整修週期；科威特、阿聯酋等國或因庫容飽和逐步開始減產，而重啓需要數月；海灣國家與伊朗之間的直接衝突風險和投資風險或拉高桶油成本。
在高油價的背景下，煤化工板塊的投資價值引發市場關注。開源證券諸海濱分析，煤制油項目的盈虧平衡點約爲布倫特原油價格55美元-65美元/桶，煤制烯烴的盈虧平衡點約爲50美元/桶。當油價高於盈虧平衡點時，煤化工項目可實現盈利。
“煤化工產業鏈受益於產成品價格與成本價差走擴。國際油價的飆升直接抬高了全球化工產品的價格中樞。”中歐基金權益研究部副總監任飛告訴《財經》，基於中國富煤貧油的資源稟賦，國內煤化工企業在原料端具備天然的成本護城河。疊加近期動力煤價格受暖冬影響整體偏低，煤制烯烴、煤制甲醇等細分賽道的成本優勢將進一步放大，利潤剪刀差走闊，相關龍頭企業的ROE有望迎來實質性的修復。
此外，受極高的風險溢價影響，全球油輪船隊紛紛調整航線，不僅中東區域航運受擾，運費波動已蔓延至全球航運市場，成爲供應鏈新的擾動因素。
展望後市，長城證券研報表示，短期內，油價由地緣風險主導；中長期看，若衝突結束，油價雖可能回落但仍將高於衝突前水平。油價上漲將導致運輸和物流成本增加，特別是航空和油運行業面臨成本壓力。
油價上漲持續傳導，農產品迎來漲價行情？
從歷史數據看，玉米、大豆等核心農產品價格與原油價格存在較強的正相關性。
“中國大豆、玉米等核心飼料原料進口依賴度較高，航運成本的上漲疊加至原料進口成本中，帶動國內飼料原料價格同步上漲。同時，油價上漲推高豆粕、菜粕等蛋白類飼料原料的加工環節能源成本，也會推動各類飼料原料價格走高。其中，具備飼料原料自給能力、成本控制優勢的相關企業將優先受益”劉鬱表示。
3月10日凌晨原油大跳水後，大豆、豆粕、玉米期貨合約分別跌0.54%、2.33%、1.33%。相關基金也同步出現下跌，豆粕ETF（159985）跌2.33%，但溢價率仍超6%。3月12日，隨着油價的反彈，大豆、豆粕、棕櫚油等期貨合約價格同時上漲。
農產品價格後期走勢如何？國泰君安期貨表示，豆粕短線偏強。原油價格大幅攀升、中東局勢情緒外溢且豆粕估值偏低，基本面也沒有邊際利空，所以豆粕盤面價格補漲。
長江證券戴清表示，若美以伊衝突和霍爾木茲海峽封鎖時間較長，或導致油價中樞處於高位時間延長，預計衝突導致的供給衝擊或從原油到化工，再向農產品全鏈條擴散，不排除農產品逐步承接成本推力，出現結構性走強可能性，包括大豆、玉米、油脂等品種價格上漲，或提振A股和港股的相應細分行業的股價。
中信期貨提醒，在戰爭未出現明確終結信號前，市場將交易“衝突溢價”，價格中樞有望上移；而一旦戰爭結束，油脂價格將面臨系統性回落壓力，但長期在低庫存及天氣等基本面因素支撐下，預計轉爲偏強震盪格局。
本輪國際原油價格大幅波動引發的A 股市場結構性調整中，有色金屬板塊亦受影響。近期，黃金價格走出了跌宕起伏的行情曲線。美以伊衝突爆發以來，倫敦金現曾突破5300美元/盎司，而後一度失守5100美元/盎司關口。3月12日黃金白銀價格有所下跌，當前倫敦金價格在5183美元左右，倫敦銀價格在87美元左右。
戰亂與紛爭持續的背景下，黃金作爲傳統避險資產，價格存在支撐。但是石油漲價推升通脹預期，導致美聯儲降息預期回撤，美元走強的同時對黃金價格形成壓制，因而近期呈現震盪格局。
展望後市，華西證券認爲，在地緣衝突繼續、美國經濟偏滯漲的背景下，疊加央行購金的需求支撐，黃金品種長期配置價值依然明確。中金公司則認爲，能源通脹風險或爲美聯儲貨幣政策路徑帶來不確定性，爲黃金週期性投資需求帶來一定壓力，後續或需持續關注地緣進展及油價上漲空間。
“普通投資者可以考慮將黃金視爲長期戰略資產進行關注，而不僅僅是短期避險工具，2026年金價整體或仍將保持上行趨勢。”任飛表示，“我們正在告別過去二三十年全球化高歌猛進的階段，未來世界的不確定性顯著上升。在這種環境下，黃金作爲歷經考驗的資產類別，其投資價值將愈發突出。”
“無論是哪種通脹模式，總體的輪動順序都是貴金屬>基本金屬>能源>化工>農產品，當前金屬價格已經顯著上漲，在美以伊衝突影響下，原油價格已經啓動，預計下一個或是化工和農產品漲價行情，從權益市場角度來看，重點關注A股和港股中相關的細分行業和公司。”戴清認爲。
一位頭部投顧機構人士分析：“中東局勢依然是影響市場的主因，油價和美元漲，則全球風險資產承壓；油價和美元跌，則風險資產漲，目前市場圍繞美伊雙方消息快速波動，建議投資者忽略短期消息面噪音，中長線資金佈局大勢，在目前的震盪區間，逢跌逐步積累籌碼。”
