長期徵集
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文/雲半間 顧左右
饒是經歷過幾次股災，目前的市場仍然讓人心驚。
全球主要市場都在下跌，上證打響3800點保衛戰，黃金褪去成色，白銀腰斬，韓國、日本跌得六親不認，對沖股票的債券也在跌跌不休。
（來源：百度股市地圖）
全球市場，不忍直視
3月23日，亞太市場跌到不忍直視。
MSCI亞太指數下跌1.1%，日經225指數休假後補跌，澳大利亞S&P/ASX 200指數微跌0.74%，香港恆生指數期貨下跌3.57%。
（來源：東方財富網）
韓國Kospi指數最慘，跌幅超過6.49%，成爲區域內表現最弱的市場之一。從一枝獨秀到接近休克，總共花了一個月不到的時間。
早盤KOSPI 200期貨下跌5%後，韓國交易所啓動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。
國際機構和各國政府不得不採取緊急手段，配方是經歷過短缺經濟的人非常熟悉的味道，節約。
財聯社報道，3月20日，國際能源署（IEA）向全球各國政府、企業和家庭發表倡議，呼籲上班族應居家辦公、儘量不乘飛機等。建議各國考慮通過車牌單雙號限行措施，並限制私家車進入大城市特定區域。
在歐洲，德國表示將禁止加油站一天內多次漲價，匈牙利已對燃油價格設定上限，斯洛伐克政府週三允許加油站限制柴油銷售。
在南亞和太平洋島國，要麼號召節約，要麼關閉大學，關閉化肥廠，要麼實行四天工作制。
我們的鄰國更是如此，從3月13日開始，韓國政府實施“石油價格上限制度”，對煉油企業供應給加油站和分銷商的石油產品設置價格上限。
這是韓國從1997年韓國政府實行油價自由化措施以來，首次依據《石油事業法》相關條款設置油價上限。
3月23日，新華社報道，國家發改委宣佈對成品油價格採取臨時價格管控，爲了大局，漲得少點。
這是從2013年現行機制實施以來的首次調控。
可見，現在的全球油價壓力已經非常嚴重，連韓國、中國這樣庫存比較豐厚的國家，也不得不採取緊急行動。
經濟滯脹可能性大幅上升，美聯儲加息概率大幅下挫，加上資金恐慌，導致傳統避險品種黃金大幅下跌。
截至3月21日的一週，黃金價格經歷了自1983年以來最大的單週跌幅，黃金投資者只能自求多福。
（來源：zero hedge)
截至3月23日，倫敦現貨黃金已經抹去2026年以來所有漲幅，2026年以來現貨黃金年漲幅最高一度至近30%。
現貨白銀同樣可怕，單日下跌超過9%，距離1月29日的歷史高位121美元，相當於已經腰斬。
追高買入國內惟一一隻公募白銀基金的人，不知道現在還好嗎？
出於相同的利率上升理由，美國的國債收益率大漲，美國10年期國債收益率在亞洲交易時段升至4.423%，創下2025年7月以來新高。
實際上，不管是歐洲、亞洲，全球主要債券收益率都在上升。
（來源：英爲財情）
亞太股市除了印尼、歐洲除了俄羅斯，除了原油及相關產品，其他市場和板塊如同失心瘋似的跌個沒完。
看來，老川對以、對俄兩國是真感情，一個替他們出兵，一個替他們賺錢。
如果中東緊張局勢進一步加劇，全球市場仍會大幅下跌，直到跌出空間，直到中東那條海峽換來一個可以接受的局面。
3月23日，格隆匯轉引高盛近日發佈的宏觀報告《TopofMind》，油價每上漲10%，全球GDP將下降逾0.1%，全球整體通脹率將上升0.2個百分點，亞洲部分國家及歐洲受衝擊更甚。
全球資產只定價了“通脹衝擊”，卻完全無視高昂能源成本對全球經濟增長的毀滅性打擊。
如果，“戰爭短期結束”被證僞，“增長下行（衰退）”成真，屆時全球資產定價將迎來極其暴烈的反轉。
中東局勢何時緩解？不知道。
一方面，老川似乎還不夠痛，美國市場還不夠恐慌。
高盛分析師的週報指出，以VIX恐慌指數進行對沖的資金大幅增加，但做空的頭寸遠未到恐慌水平。
美國本地市場的標普500指數成分股中，只有約14%已進入超賣水平。對比2025年4月，當時的超賣超過了50%；2022年第三季度，超過了40%。
美國市場加大了對沖，但仍在觀望。只有物價進一步上升，恐慌情緒進一步蔓延，美國市場難以維繫，老川纔會覺得痛。
老川和美財長貝森特等人，也不知道局勢何時緩解。
3月23日晚上，也就是今天，是老川要求伊朗在48小時內重新開放霍爾木茲海峽的時間節點，否則，將“打擊並摧毀其各個發電廠，首先從最大的發電廠開始！”
老川的滿紙驚歎號不知道能否落實，伊朗堅定地發出了反擊聲明。
戰爭已經進入不可測的危險階段，標誌是，衝突進入第四周，雙方互相轟炸基礎設施和核設施。
美國和以色列的空襲目標對準納坦茲核設施，而伊朗在戰爭中首次襲擊了迪莫納和阿拉德，造成約100人受傷。
雙方通過第三方開出的和談條件，都高到離譜，根本沒有談判的空間。
老川呢，早就預言過戰爭很快會結束，已經落空。3月22日，貝森特接受NBC的採訪時模棱兩可地說：“我不知道油價上漲會持續50天，也不知道會持續100天。”
加上老川的好兄弟老內塔尼，還在不停地拱火，想方設法延續戰事。
這個世界誰知道何時停止呢？市場更不知道，只能做一天對沖一天。
就在市場不知所措的時候，老川又發話了。
3 月 23 日 19 點左右，老川突然表示：已指示暫停對伊朗發電廠和能源基礎設施的一切軍事打擊，爲期五天。原因是，美國和伊朗在過去兩天進行了非常良好和富有成效的對話。
此話一出，原油價格暴跌超過 9%。
哪裏的市場最刺激？韓國
歐美股市受的衝擊很大，但跟深受其害的亞太市場，尤其是韓國市場來說，算是毛毛雨。韓國市場的走勢甚至比以色列股市還驚險。
3月3日、4日，韓國股市遭遇史詩級暴跌，隨後企穩回升，3月23日，又出現了一個大大的跳空缺口。
（來源：東方財富網）
而以色列指數ETF雖然下跌，還算有個圓弧頂，從月K線看，居然還創下了新高。
有人開玩笑，打仗的天天漲，看戲的挨飛刀。這話充滿了無奈，也充滿了疑惑。
韓國股市飛流直下，顯示了在目前的環境下，什麼樣的市場風險最大。瞭解了韓國股市的成因，也就瞭解了風險。
韓國能源嚴重依賴進口，尤其是中東地區的進口，3月17日，新華社轉引韓國貿易協會的數據顯示，韓國約70%的石油和約20%的液化天然氣來自中東地區。
但原油價格上漲，寰球同此涼熱，大概不是韓國股市短期暴跌的主因。
韓國原油儲備在國際上位於前列，當前石油儲備量可供維持208天，液化天然氣儲備可供維持9天，僅次於日本。
不僅如此，韓國還增加了燃煤發電和核電運行。從3月16日開始，韓國政府解除了燃煤發電廠發電量不高於裝機容量80%的規定，並將在5月中旬前陸續完成6座核反應堆的維護工作，從而將核電站運行率由當前的不足70%提高至約80%。
無奈儲備雖然多，韓國卻和日本一樣，屬於極端依賴進口的國家，是能源和供應鏈的敏感型市場。
韓國股市還有一個特點，國際化程度高，散戶瘋狂，加劇了市場波動。漲，比別人漲得歡；跌，比別人跌得多。
3月3日，KOSPI大幅下跌7.24%，第二天，創下有史以來最大的單日跌幅12.06%，但一天之後的3月5日，收盤上漲9.63%。
外資在流出韓國市場。3月初，興業研報發佈研報，除ETF以外的韓國市場，外資在流出。
從2025年10月起，截至2026年2月27日，外資累計淨流出20.9萬億韓元（138.4億美元），三星電子、SK海力士兩類標的的外資淨流入規模均爲負值。
同期韓國本地機構、個人投資者分別淨買入12.6萬億韓元、3.6萬億韓元。
今年以來，趨勢還在延續，韓國個人投資者累計淨買入Kospi股票22.16萬億韓元，機構投資者淨買入9.69萬億韓元，而同期外資則淨賣出37.53萬億韓元。
經典的“散戶接盤、外資撤離”。說起來，韓國散戶可比中國散戶瘋狂多了。
3月11日，美銀髮布研報，認爲韓國股市進入“泡沫環境”，強調韓國散戶投資者是推動本輪歷史性上漲的關鍵力量。一個散戶瘋狂的市場會發生什麼，用腳丫子想想就能知道。
而機構在參與量化交易，3月12日，The Asia Business Daily報道，大空頭邁克爾·伯裏認爲，量化交易機構入場參與日內交易，他看到了末日四騎士之一。
一個散戶主導、機構參與高頻日內量化交易的市場，又受到能源波動的影響，短期波動率極高，那是正常現象。
最後，韓國股市週期股權重較高，半導體、造船、石化等行業左右指數，三星電子和SK海力士等公司在近期引領了指數波動。
如果中東危機持續，將嚴重衝擊半導體等全球技術供應鏈。
3月23日，卡塔爾警告氦氣出口或將崩潰，芯片製造、航天火箭和醫學成像等領域，氦氣不可或缺。
這對韓國這樣的半導體供應鏈重要國家，又是一個不確定因素。
韓國市場，是失去市場獨立性的典型悲劇，只能看別人的眼色小心翼翼或者歡欣鼓舞，這樣的指數波動，韓國投資者的情緒恐怕難以穩定。
哪裏的市場偷着樂？東大
全球在擔心油價、擔心能源安全，我們在幹什麼？一邊擔心，一邊加速佔領全球市場。
3月22日，浙商證券宏觀團隊的研報，對全球能源價格上漲對中國出口的影響，進行了量化測算。
結論是，如果日本、韓國、東盟、印度當地能源價格較全球標準額外升高10%，可能推動中國全年整體出口增長0.08%、0.07%、0.21%、0.05%。
以地區能源價格額外漲幅30%至50%來測算，則可能推高我國26年整體出口增速約1.22%至2.03%。
3月17號，國家能源局發佈了用電量數據，有兩個數字非常有意思：充換電服務業用電量，增長55%；互聯網數據服務業用電量，增長46%。
這說明，我們的新能源車滲透率在加速，說明我們的數據中心、算力中心正在大規模鋪開。
上面是宏觀數據，再來看兩家微觀企業，比亞迪。
就在大家擔心比亞迪新能源車國內銷量失速時，海外市場勢頭猛烈，補上了缺口。
根據比亞迪公司發佈的數據顯示：2026年2月銷售新能源汽車19.02萬輛，其中出口新能源汽車合計10.06萬輛，佔比歷史性地超過50%。
根據第一財經的報道，澳大利亞聯邦汽車工業商會FCAI數據顯示，澳大利亞2月新能源汽車銷量增速提升到11.8%，創下歷史新高。
其中特斯拉、比亞迪分別佔據新能源車銷量榜前兩席。
除了澳大利亞市場在泰國、新加坡、菲律賓、印度尼西亞等國家，比亞迪、長安、奇瑞、小鵬、廣汽、零跑等近10家中國汽車品牌的新能源汽車訂單也在激增，有的門店最近兩週的訂單量已經抵得上過去一個月的銷量。
在此之前，3月5日比亞迪正式發佈第二代刀片電池及閃充技術，創造全球量產最快充電速度新紀錄，從10%到97%只需要9分鐘。
花旗研報指出，先進電池及充電能力需要系統性的技術進步，不易被同業複製，估計能爲比亞迪帶來至少6個月的市場領先時間。
新能源熱潮、新技術發佈和出口上升，推動比亞迪股價在2月底上漲，能源危機又加了一把火。
如果你以爲比亞迪已經很樂觀，再看看這家。
傳統化石能源過於脆弱，已經讓經濟的基礎搖搖欲墜。
上世紀70年代的能源危機，讓石油美元大行其道，而這一次的的短暫危機，無異於提醒所有的國家，新能源，新技術，纔是未來的根基。
一個最樸素的道理是：石油越貴，新能源越划算。
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作者：雲半間 顧左右 編輯：Dean
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