邢自強認爲，全球大錢將考慮降低對美元資產的過度集中配置，中國有望在這一進程中漸進受益，但機遇與挑戰並存，當務之急是通過刺激與改革並舉，提升人民幣資產的收益率與市場深度
文｜《財經》特約撰稿人 成孟琦
編輯 | 郭楠 陸玲
2026年3月末，中國“十五五”規劃落定，中東戰火未熄，美聯儲仍在通脹與增長之間躊躇。摩根士丹利也做出了一個不同往常的決定：將連續多年在北京、香港舉辦的中國投資峯會，首次移師深圳。
“考慮到深圳產業鏈、科技企業比較多，方便外資外企客戶來看看中國產業鏈的競爭力，”摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在媒體會上解釋選址背後的考量，“感覺參會者還是比較活躍的，來的外國客戶也比以往想象的多。”
邢自強在會上系統闡述了他對全球經濟格局、中美科技競爭以及中國資產吸引力的研判，他認爲，地緣政治衝突下中國具有能源安全優勢與產業升級契機；科技革命中，中美AI（人工智能）等產業發展路線呈現“大力出奇跡”與“性價比路線”的差異；在“東穩西蕩”格局下，中國資產有望在全球資本配置進程中漸進受益。
全球地緣衝突加劇，中國產業升級契機
當前全球地緣政治，特別是中東局勢的動盪，是影響世界經濟的關鍵變量。邢自強認爲，中東戰事對全球原油供給構成了實質性衝擊，其影響已超越簡單的物流中斷，對產油基礎設施也造成了創傷。他模擬了三種情景：基準情景下油價維持在80美元-90美元/桶；若衝突持續，油價或將在100美元上方徘徊；極端情形下則可能飆升至150美元，引發全球性衰退。
在此背景下，中國經濟展現出顯著的相對穩健性。這主要得益於三個層面：其一，中國擁有充足的戰略原油儲備作爲緩衝；其二，獨特的成品油定價機制能通過財政與準財政手段平抑終端價格衝擊；其三，也是最核心的，過去十幾年的能源結構轉型使中國對進口油氣的依賴度大幅下降，可再生能源已佔發電量的半壁江山，加之自給自足的煤炭作爲基石，使中國相比亞洲其他經濟體對中東油氣敞口更小、更具韌性。
因此，邢自強認爲，在非極端情景下，這場衝突反而可能成爲中國產業升級的契機。“全球對能源安全自給自足的重視程度將空前提升，尤其是在綠電領域。中國在風能、光伏發電設備及原材料方面擁有全球領先的壟斷性競爭力，有望藉此進一步擴大在全球市場的份額，化危機爲機遇。”
中美科技發展路徑：“大力出奇跡”與“性價比之路”
從地緣政治轉向科技創新，邢自強認爲，在人工智能、具身智能、人形機器人等爲代表的科技革命中，中美兩國各具優勢，正沿着兩條截然不同但各具競爭力的路徑演進。美國的核心優勢在於算力，特別是GPU（圖形處理器）領域，屬於“大力出奇跡”；而中國的長處則在於應用層面的創新，走“性價比”路線。
中國的競爭力具體體現在：第一，超前佈局且成本低廉的基礎設施，包括充足的電力和數據中心配套，有效彌補了算力短板；第二，龐大的工程師紅利，每年近400萬的理工科畢業生數量遠超美歐日總和，爲算法改進與優化提供了強大的人才支撐。通過算法創新和低成本基礎設施的結合，中國企業在AI領域的Token（詞元）成本具備顯著優勢。
更爲關鍵的是，以珠三角爲代表的地區已形成上下游一體化的產業生態。“在方圓幾十公里內，從零部件供應到解決方案協同，數千家工廠構成的規模效應是海外難以複製的。”邢自強表示，這種產業集羣優勢，疊加人才與基礎設施紅利，將確保中國在未來五年，在人形機器人、下一代通信、量子科技、生物製造等前沿領域，持續提升在全球先進製造業的份額與附加值。他預計，中國佔全球出口市場的份額將從當前的15%左右上升至2030年的17%左右。
“東穩西蕩”與資本東進
在回答“東昇西落”這一市場熱議的話題時，邢自強給出了冷靜的判斷，認爲用“東穩西蕩”來形容當前格局更爲貼切。
邢自強分析稱，這背後的主要考量，是中國政策穩定性較強，地緣政治上保持克制，儘管面臨通縮挑戰，但整體確定性較高。而美國則因關稅、移民、央行人選、單邊主義等政策帶來諸多不確定性。這種環境對中國而言並非劣勢，因爲全球動盪背景下，“穩健”本身成爲一種稀缺資產。
“但這並不意味着簡單的‘東昇西落’。全球經濟呈現‘G2’格局，中美兩國的全球競爭力日益凸顯，其他經濟體則相對邊緣化。在科技創新領域，中美各有千秋，形成主導性競爭。”邢自強表示。
關於外部風險對中國經濟的影響，邢自強認爲中國外貿與出口的韌性依然強勁，對未來五年中國出口佔全球份額的持續上升充滿信心，企業出海和在全球價值鏈上的附加值提升是確定性較高的趨勢。
面對中東動亂下的“資本東進”之說，邢自強表示，短期來看，中東地區持續的衝突對當地投資者的出行與投資決策構成一定影響，他們更傾向於觀望局勢穩定。然而，中長期而言，中東主權基金等大型投資者多元化其資產配置的需求將顯著增強。
邢自強分析，過去依賴“石油美元”迴流美國金融市場的傳統循環可能面臨祛魅。美國近年來在移民、關稅、貨幣政策及單邊主義干預上的不可預見性，會促使全球大錢，如主權基金、養老金，考慮降低對美元資產的過度集中配置，中國有望在這一進程中漸進受益。
“但機遇與挑戰並存。”邢自強話鋒一轉，強調打鐵還需自身硬，“人民幣國際化和吸引外資的根本在於中國自身金融市場的深化與資產收益率的提升。目前，中國債券市場品種和收益率曲線有待進一步完善，人民幣資產收益率偏低。當務之急是通過刺激與改革並舉，提升人民幣資產的收益率與市場深度。只有自身金融產品具備吸引力，纔能有效承接來自中東乃至全球資本的配置需求。”
