分層補償規則成爲市場最新爭議焦點，而小紅書等社交平臺在此次風波中成爲突破投資者適當性管理的真空地帶
文｜《財經》記者 黃慧玲 實習生 周洲
編輯 | 郭楠 陸玲
2月26日，國投瑞銀白銀LOF（上市型開放式基金）補償申領小程序已在支付寶正式上線。前一日晚間，該小程序曾短暫上線後緊急暫停服務。
回溯此次風波，2月2日，受國際白銀市場史詩級波動影響，國投瑞銀白銀LOF因臨時調整估值出現單日淨值暴跌31.5%的情況，創下公募基金歷史紀錄。
此次估值調整的背後，是國際銀價大跌與國內期貨漲跌停板制度形成的價格落差，基金公司爲貼合底層資產真實價值、維護持有人公平性，選擇參考國際銀價調整估值。但因國投瑞銀未在交易時段提前公告，引發了投資者對信披及時性、估值決策邏輯的強烈質疑，基金估值方法中公允價值與流動性優先的執行矛盾等估值困局也隨之浮出水面（詳見2月4日報道《追問國投白銀的估值困局》）。
儘管針對此次估值調整的補償工作已落地，但市場相關爭議並未平息。其中，分層式的階梯補償比例成爲投資者爭議的核心話題，小紅書等社交媒體平臺則成爲此次爭議持續發酵的主要陣地。
2月25日晚間國投瑞銀的小程序臨時上線後，伴隨階梯式補償規則的公佈，一些受影響金額超過1000元的投資者明確拒絕和解，有投資者爲該羣體牽頭在小紅書上組建了線上維權羣。截至發稿，相關羣成員規模已超過500人。
“此前小紅書等社交媒體平臺上，基金套利教程大量傳播，使得基金原本的投資者適當性管理體系難以發揮作用，不少非專業投資者因此盲目入場，也爲後續糾紛的發生埋下了隱患。”有基金業內人士評價。
估值調整引發的系列爭議，既暴露了單隻基金在產品設計、份額限額管理中的現實難題，也直指基金行業現行規則的空白地帶，相關監管細則亟待完善。而社交媒體對投資者適當性管理體系的衝擊，疊加大批非專業投資者盲目入場蒙受損失的現狀，也爲資本市場敲響警鐘：深化投資者教育、規範社交媒體相關內容監管，是維護市場健康發展的重要環節，相關領域的完善與優化仍任重道遠。
補償規則再引爭議
根據國投瑞銀基金公告，符合條件的自然人投資者可通過支付寶搜索“國投瑞銀白銀基金”小程序，完成身份覈驗後在線辦理補償申領，機構投資者不在補償範圍內。此次補償的適用對象，爲2026年1月30日15點後至2月2日15點前提交贖回申請、並按2月2日淨值確認贖回的自然人投資者。
隨着小程序正式上線，具體的階梯式補償比例明細也同步公佈。補償覈算針對估值調整影響金額，即淨值從-17%調至-31.5%的差額部分，具體規則爲：1000元以下部分全額補償；超過1000元的部分按階梯比例補償，其中1000元-2000元部分補償35%，2000-3000元部分補償25%，3000元-5000元部分補償15%，5000元-10000元部分補償10%，10000元以上部分僅補償5%。根據國投瑞銀公告，受影響金額在1000元以下的投資者佔當日贖回投資者比例超九成。
補償方案公佈後，在小紅書等社交媒體上再度掀起爭議浪潮，投資者的質疑集中在“損失超1000元部分按比例打折補償”這一規則上，有投資者提出：“同樣是因估值調整產生的損失，憑什麼超過1000元就要區別對待？”
還有投資者對A、C份額合併覈算受影響金額的方式提出異議，認爲若對兩類份額的受影響金額分開單獨覈算，能獲得的補償金額會更高，合併覈算則會讓實際到手的補償變少。
有業內人士將此次爭議與基金A、C兩類份額的持有人結構關聯分析，認爲二者的交易屬性差異或加劇了爭議的發酵。
從兩類份額屬性來看，A類可以轉爲場內份額，可通過股票賬戶交易，二級市場溢價直接影響持倉收益，在此次市場巨震前夕，A類份額場內溢價一度超過60%，該部分投資者的贖回意願較弱。C類爲場外份額，僅支持申贖、無法場內交易。
2025年10月，國投瑞銀曾對兩類份額的單日申購限額進行調整：A類由6000元降至100元，C類由4萬元降至1000元。截至2025年末，C類份額達42.19億份，佔總份額45.07%。
有業內人士認爲，由於此前C類申購限額較高，份額規模快速擴張，也爲後續糾紛埋下了隱患。不過，從投資者曬出的贖回相關分享來看，A、C份額持有人均有涉及。
社交平臺成真空地帶
在此次國投瑞銀白銀LOF風波中，小紅書等社交媒體平臺成爲投資者適當性管理的真空地帶。
在白銀市場熱度攀升階段，社交平臺上出現了大量該基金A類份額的套利教程，將非專業羣體引導至中高風險的基金套利中。
“這批投資者對套利邏輯、基金估值、市場波動風險一無所知，只是跟風參與A類份額套利，最終稀裏糊塗入場、在市場巨震時又稀裏糊塗贖回，不僅沒掙到套利收益，反而遭遇淨值暴跌帶來的損失。”有基金業內人士分析。
而C類份額的投資者主要是螞蟻渠道的用戶。隨着白銀價格的不斷上漲，此類用戶以免申購費的C份額入場，但其中部分投資者對商品期貨基金的高波動性認知不足，在淨值大跌後也加入了維權羣體。
在估值調整引發淨值暴跌後，小紅書等社交平臺也成爲負面情緒放大器，出現了大量標準化的投訴話術和維權教程。
補償方案出臺後，爭議仍在小紅書平臺上發酵。《財經》關注到，平臺內部分博主藉由這一事件已形成了流量運作的鏈路：前期發佈套利相關內容吸引關注，在市場出現波動和爭議後，又發佈相關輿論內容並整理投訴操作指引，後續還持續跟進維權相關話題，全程藉由事件相關內容獲取流量。
國投瑞銀補償金額上限達4.31億元
此次國投瑞銀白銀LOF的補償，也將對公司及母公司業績產生一定影響。
2月23日，國投資本發佈公告稱，預計本次補償方案對2026年度歸母淨利潤產生一定負面影響，但影響金額低於2024年度經審計歸母淨利潤的5%，不會對公司整體業務發展產生實質性影響。
公開信息顯示，國投瑞銀爲國投資本下屬的三級控股投資企業，國投資本對其持股比例約爲31.26%。國投資本2024年年報數據顯示，公司當年歸母淨利潤26.94億元，據此推算，本次補償金額上限約爲4.31億元，該金額已超過國投瑞銀2024年全年淨利潤3.76億元。
國際銀價方面，在經歷此前的史詩級波動後有所回升。截至2026年2月26日北京時間12：34，COMEX白銀報89.95美元/盎司。而國投白銀LOF的場內價格與基金淨值仍存在較大差距，2月25日收盤場內價格爲3.413元，基金淨值2.5221元，場內溢價率達35%，因溢價仍處高位，該基金近期仍實施每日停牌一小時的風險提示措施。
