證監會主席吳清：設立科創成長層，支持未盈利企業上市
科創板第五套上市標準跟隨整個IPO市場收緊於2023年8月，2024年“科創板八條”、2025年全國兩會均釋放政策轉向信號，在2025年陸家嘴論壇上正式重啓
文｜《財經》記者 張欣培
編輯 | 郭楠 陸玲
6月18日，在2025陸家嘴論壇上，證監會主席吳清在致辭中總結了中國資本市場發生的深刻結構性變化，並公佈了推動科技創新和產業創新融合發展的一系列重要舉措。吳清表示，推動科技創新和產業創新融合發展，需要更好發揮資本市場樞紐功能。在新的形勢下，構建以資本市場爲樞紐的創新生態、提升創新資本形成效率，對於加快科技創新和產業創新融合發展意義重大。實際上，經過近幾年的發展，中國資本市場已經發生了深刻的結構性變化。吳清總結，一方面，中國證監會認真落實創新驅動發展戰略，引導各類要素資源加快向創新領域集聚，爲支持科技創新和產業轉型升級提供了重要支撐；另一方面，資本市場在有力服務科技創新和產業轉型升級過程中，也反過來促進了自身結構、效率和投資價值的不斷改善，爲強本強基、高質量發展注入了源頭活水。爲加快構建更有利於支持全面創新的資本市場生態，吳清在論壇上透露，將推出科創板進一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科創板設置科創成長層，並且重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市；“6”即在科創板創新推出6項改革措施，包括對於適用科創板第五套標準的企業試點引入資深專業機構投資者制度、面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制等。同時，也將在創業板正式啓用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。此外，在強化股債聯動、培育壯大耐心資本、支持科技型上市公司做優做強、構建更加開放包容的資本市場生態等方面，證監會還將推出一系列政策舉措。科創板第五套上市標準跟隨整個IPO市場收緊於2023年8月。2023年8月27日，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，其中強調，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。隨後，在2024年6月，證監會發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，其中提到，支持優質未盈利科技型企業在科創板上市。在2025年3月全國兩會期間，吳清曾表示，加快健全專門針對科技企業的支持機制，用好“綠色通道”、未盈利企業上市等制度，穩妥實施科創板第五套上市標準等更具包容性的發行上市制度，更精準支持優質科技企業發行上市，向市場釋放政策轉向信號。6月18日下午，證監會正式發佈《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，明確科創成長層的定位、企業入層和調出條件等要求，並細化六項科創板改革舉措。中國證監會新聞發言人在答記者問中表示，在科創板設置科創成長層，一是有利於進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利於爲增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利於對未盈利科技型企業集中管理，便於投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。更好發揮資本市場樞紐功能
對於中國科技創新的發展，吳清表示，諸多領域都迎來激動人心的“DeepSeek時刻”，出現了一批生而全球化的新興科技企業，這也對加快構建與之相適配的金融服務體系提出了新的更高要求。吳清認爲，目前，中國還存在一些短板弱項。一是適應創新規律的資本形成機制不完善；二是滿足科技企業全生命週期金融需求的產品服務體系不完善；三是對創新的激勵約束機制不完善。“完善更加適配科技創新和產業變革的金融服務體系，資本市場大有可爲。”吳清強調，“在新的形勢下，構建以資本市場爲樞紐的創新生態、提升創新資本形成效率，對於加快科技創新和產業創新融合發展意義重大。”實際上，支持科技創新和產業轉型升級一直是證監會近幾年的工作重點。從結果上看，證監會推出的一系列適配性改革、優化制度與產品供給，已經取得了明顯成效。同時，資本市場的自身結構、效率和投資價值也在不斷完善。一是大幅提升了上市公司“含科量”。吳清介紹，和10年前相比，市值超千億的A股上市公司中，科技企業佔比從12%提升至27%，在集成電路、生物醫藥、新能源等領域形成了集聚效應。二是促進了上市公司業績增長。比如，新一代信息技術和新材料行業上市公司近5年營收復合增長率分別達12.5%和17.9%。三是改善了投資者回報。僅科創板、創業板近5年分紅回購就超過7300億元，一批龍頭上市公司經營業績和市值同步高增長，投資者在長期陪伴中獲得了可觀回報。在科創板設立成長層，重啓未盈利企業上市
2019年6月13日科創板正式開板，經過六年的發展，如今制度創新再度落地。吳清表示，一是要更好發揮科創板改革“試驗田”作用，繼續充分發揮科創板示範效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。具體來看，“1”即在科創板設置科創成長層，並且重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排。“6”即在科創板創新推出6項改革措施，包括對於適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。6月18日，證監會正式發佈《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，明確了科創成長層的定位，即重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處於未盈利階段的科技型企業。對於企業入層和調出條件，證監會表示，未盈利科技型企業全部納入科創成長層，調出條件實施新老劃斷。其中，新註冊的未盈利科技型企業，滿足最近兩年淨利潤均爲正且累計淨利潤不低於5000萬元，或最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於1億元，調出科創成長層：存量未盈利科技型企業符合現行取消特殊標識條件的，調出科創成長層。與此同時，證監會也將在創業板正式啓用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。二是進一步強化股債聯動服務科技創新的優勢。大力發展科創債，優化發行、交易制度安排，推動完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創債ETF，積極發展可交換債、可轉債等股債結合產品。吳清表示，6月18日，證監會將批覆全國首批2只數據中心REITs註冊，下一步將繼續支持科技企業利用知識產權、數據資產等新型資產開展資產證券化、REITs等融資，進一步盤活科技創新領域存量資產。三是更大力度培育壯大耐心資本、長期資本。推動基金份額轉讓業務試點轉常規，優化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創新指數、開發更多科創主題公募基金產品，引導更多中長期資金參與科技企業投資。“我們還將支持在上海設立專門科技公司，建設新型資產管理服務平臺，助力各類投資機構進一步提升投資和風險管理能力。”吳清表示。四是支持科技型上市公司做優做強。吳清在論壇上表示，上市是起點不是終點，融資是工具不是目的。但是，在此過程中，嚴懲違法輸送利益以及內幕交易、操縱市場等行爲，嚴防“渾水摸魚”，切實保護好中小投資者合法權益。五是構建更加開放包容的資本市場生態。吳清透露，近期將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措，包括髮布合格境外投資者（QFII）制度優化方案，進一步優化准入管理、投資運作等安排；將更多產品納入外資交易範圍，儘快將QFII可交易期貨期權品種總數拓展到100個；與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，爲金融機構和實體企業更好管理匯率風險創造有利條件；會同相關方面推動液化天然氣期貨期權等產品上市，進一步增強各類外資參與中國資本市場的便利度，讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國創新發展機遇。6月18日，證監會發布公告稱，經商中國人民銀行、國家外匯管理局，將從2025年10月9日起允許合格境外投資者參與場內ETF期權交易，交易目的限於套期保值。
責編 | 張生婷
題圖 | 視覺中國
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