作者| 史大郎&貓哥
來源| 是史大郎&大貓財經Pro
今天聊聊茅臺，咱們公號第一次分析茅臺時，那會股價才300多，之後經歷了2627的高光時刻，但誰能料到，2025年茅臺居然迎來了歷史上的首次負增長。
營收同比下降1.21%，歸母淨利潤同比下降4.53%，數字很冰冷。
拆開看更有意思。
本來茅臺自己的預期是2025年增長9%，上半年正好達標，但下半年就差點意思了。
三季度營收和利潤微增0.56%和0.48%，但至少還是正的，結果四季度營收下滑19.43%，淨利潤下滑30.35%，算得上大跳水了。
雖然直接的原因是降價等等，但背後的真相更扎心，總結一下，有四點：
1、早年間貓哥跟茅臺的靈魂人物季老爺子聊天，他的總結是10年一個週期，總要波動一下，其實背後的原因就是反F，但這一次，反F直接進入深水區，禁酒令很嚴格，而且從最近公佈的案例看，一些官員的犯罪事實查到了1999年，未來這會是常態。
像以前，一個大基建工程就能讓很多經銷商掙大錢，未來這種情況會越來越難見到，這對茅臺就有點難了。
2、高端局，越來越少了。
以前高端商務局消費茅臺很多，擴張期老闆們敢請客、敢拓展、敢籤大單，高端局離不開茅臺，有的企業請客戶出國玩一趟，都得帶幾箱，但現在，這種情形是越來越少了。
即便是有錢的老闆，現在花錢也很謹慎，前兩天跟一個身價幾十億的老闆喫飯，喝的也是口糧酒，現在大家都活明白了，都不裝了。
基於上面給的兩個原因，茅臺的禮品屬性這兩年也越來越弱了。
3、投資屬性也降溫了。
疫情之後，全球經濟都一般，一些以前的高端投資品跌價都很厲害，不光茅臺，紅酒、威士忌，包括酒莊都是大跌，大家都流行現金爲王，不會再玩命囤資產了。
4、但如果光是以上幾個，還得不出“茅臺的苦日子纔剛開始”的結論，但貓哥最近參加了不少活動，發現新錢的癖好跟老錢完全不同。
新錢圈的老闆喜歡聊機會看前景，對酒沒什麼硬要求，喝紅酒、威士忌的反而是多數，不像老錢圈，基本指定茅臺。
這跟他們所在的行業也有關係，老錢圈基本以地產、金融爲主，茅臺和地產高峯期高度重合，都在2021年站上歷史巔峯，因爲老錢圈需要勾兌，需要公關，茅臺不僅是誠意也是實力，自然是最好的調和劑。
但新錢圈完全不一樣了，基本都是科技爲主，是各地政府的香餑餑，都是爭着搶着搞好服務，而他們的業務基本也是靠實力說話，不是單憑酒場上的勾兌就能拿到大單的，所以這些老闆對茅臺沒那麼直接的訴求。
這兩天，科技大牛股源傑科技的股價超越茅臺，未來這種情況會越來越多。
簡單總結，最有錢的圈層在換血，偏愛茅臺的老一代逐漸被換掉，茅臺重回2021年的巔峯，還是很難的。
