全球航天領域正經歷一場深刻變革，核心特徵是民營化進程的加速。SpaceX上市有望推動太空經濟進入拐點，低軌衛星軌道競爭加劇
文｜《財經》特約撰稿人 康國亮
編輯｜楊秀紅
全球史上最大IPO（首次公開募股）或將到來。
據外媒報道，4月2日，埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下的SpaceX公司（太空探索技術公司）已向美國證券交易委員會(SEC)祕密提交了IPO申請文件，目標估值爲1.75萬億美元。
兩個月前，SpaceX與馬斯克另外一家人工智能公司xAI完成合並，估值達到1.25萬億美元，有望成爲全球史上最大規模IPO。
據瞭解，SpaceX已選定美國銀行、花旗集團、高盛、摩根大通和摩根士丹利五家投行擔任主承銷商，另有多家投行將參與承銷。其以保密方式遞交上市申請，計劃通過IPO募資750億美元，用於星艦研發、太空AI（人工智能）數據中心等戰略項目，超越沙特阿美公司在2019年創下的290億美元募資紀錄，其有望最早於2026年7月完成上市。
同時，由於SpaceX選擇了以保密方式遞交上市申請，因此，投資者需等到SpaceX臨近上市時，才能看到其完整的財務數據。該流程允許監管機構與擬上市企業在正式披露前，就信息披露內容進行多輪溝通和修訂。
據此前報道，SpaceX在2025年的營收約爲150億-160億美元，其中星鏈業務佔比最大，約爲總收入的50%至80%，即約爲75億-128億美元；發射服務及其他業務貢獻約75億-85億美元。同時，SpaceX已實現盈利，其2025年利潤約爲80億美元。
“擬於今年6月上市的SpaceX或成史上最大的IPO。從2020年5月SpaceX龍飛船首次載人飛行，2024年6月星艦第四次試飛成功，首次完成完整飛行閉環，到2025年SpaceX已經可以實現一天兩次發射。4月底可能還會有星艦的第12次發射。從商業航天到深空探索，節奏明顯加速。發射頻率提升，重型運載能力迭代，基礎設施規模化，生態逐漸成形。太空經濟，開始進入真正的拐點。”此前投資SpaceX的Fusion Fund創始人張璐表示。
SpaceX的商業模式
公開資料顯示，SpaceX又稱太空探索技術公司，是由馬斯克於2002年6月創立的私營太空火箭技術公司，總部位於美國得克薩斯州。其已開發了可部分重複使用的“獵鷹1號”和“獵鷹9號”運載火箭以及龍飛船，並正在開發完全可重複使用的超重型運輸系統星艦（Starship）。
SpaceX是全球最早掌握可重複使用火箭發射技術的公司，其於2015年首次成功回收獵鷹9號火箭一級助推器，2017年首次成功複用回收的一級火箭，使得原先只能一次性使用的發射火箭實現了可回收重複使用，極大地降低了火箭發射的單位成本。截至目前，獵鷹9號的單枚助推器最高複用次數達到了18次，單次發射成本降低90%，這使得以國家爲主導的傳統航天工程正式跨入可實現盈利的商業航天時代，徹底改變了航天經濟規則。
目前，SpaceX的業務主要分爲三大板塊，首先是爲NASA（美國國家航空航天局）及商業衛星公司提供低成本的火箭發射服務，這也是SpaceX最初創立時的收入來源。其在創立早期2006年至2008年期間因火箭連續發射失敗一度瀕臨破產，2008年12月，NASA給予了SpaceX價值16億美元的合同，成爲SpaceX的“救命稻草”。目前，SpaceX是NASA最大的商業合作伙伴，累計合同額達到了150億美元。2025年，SpaceX的發射服務貢獻約75億至85億美元，約佔營收比重的20%至50%。
SpaceX的第二大業務板塊便是其星鏈（StarLink）業務。由於SpaceX是目前全球少數掌握可回收發射火箭技術的公司，其擁有低成本且高頻穩定的火箭發射能力，這使得SpaceX的火箭發射次數和低軌衛星部署數量領跑全球。
截至2025年底，SpaceX已累計完成超過300次獵鷹9號火箭發射，2025年的總髮射次數達到約170次，創歷史新高。2026年，SpaceX進入了平均二至三天一次發射的發射節奏，截至2026年3月底，已發射34次星鏈發射，共計部署865顆星鏈衛星，其星鏈衛星在軌數量已突破1萬顆大關，達到10049顆。其星鏈用戶數也呈現指數級增長，目前全球月活躍用戶數超過1000萬。因此，星鏈業務也是SpaceX目前的“現金牛”業務。2025年，星鏈業務約佔SpaceX總收入的50%至80%，即約爲75億至128億美元，是SpaceX目前最大的營收來源。
SpaceX的第三大業務板塊是其被視作未來核心的星艦（Starship），不同於獵鷹9號只能回收一級火箭，且標準運力只有22.8噸，星艦定位爲完全可重複使用的超重型運輸系統，近地軌道運力達到了150至250噸，目標是火星殖民、月球登陸以及太空旅遊等更廣大的太空經濟市場。
不過，目前，星艦尚未完全成功，其已完成了11次試飛，在2025年10月13日的第11次試飛中，實現了讓星艦“飛回來”的階段目標，即完成從發射到受控落水的完整閉環。據瞭解，SpaceX目前正計劃在2026年4月進行星艦的第12次試飛。
此前，SpaceX首席財務官Bret Johnsen（佈雷特・約翰森）表示，IPO將有助於爲仍處於開發階段的星艦火箭實現“瘋狂發射頻率”提供資金，並支持未來在月球建立基地的計劃。
商業航天迎來上市潮
事實上，隨着SpaceX逐步開啓上市進程，全球市場正在迎來商業航天的上市潮。
由於商業航天加速衛星發射能力，容量有限的全球低軌衛星面臨越來越激烈的競爭，各國均在加速佈局，搶佔低軌衛星軌道和頻譜資源。中國也在加緊研發可回收火箭技術突破以及商業航天產業發展，商業航天板塊也在政策、技術、資本的三重共振下迎來歷史性爆發。
2025年12月26日，上交所發佈《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》，爲商業航天企業衝刺科創板指明清晰路徑。在新規的引導下，2025年12月31日，藍箭航天科創板IPO申請獲受理，擬募資75億元，用於可重複使用火箭產能提升項目、可重複使用火箭技術提升項目。其成爲科創板第五套標準擴圍至商業航天領域後的首家受理企業，衝刺科創板“商業航天第一股”。
不過，2026年3月31日，上交所官網顯示，藍箭航天科創板IPO中止，原因系發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。
此外，另一家商業航天公司—中科宇航於2026年3月31日科創板IPO申請獲受理，擬募資41.8億元，成爲年內首家申報上市的商業火箭企業，將與藍箭航天爭奪“商業航天第一股”。其選擇科創板第二套上市標準，最近三年累計研發投入佔比達184.05%，2024年營收2.44億元，最新估值149.84億元。
此外，星河動力、星際榮耀、天兵科技等頭部商業航天企業也正在集中輔導或申報。
在可回收火箭發射層面，中國也在加緊追趕。2025年12月3日及23日，藍箭航天的朱雀三號與中國航天科技集團的長征十二號甲先後完成試飛。2026年2月11日，長征十號甲液體運載火箭一子級成功完成海上可控濺落回收，3月30日，中科宇航的力箭二號進行了中國首枚通用助推器液體火箭首飛成功。
據瞭解，今年，包括天兵科技的天龍三號、星際榮耀的雙曲線三號、深藍航天的星雲一號等將進行首飛或復飛。
“2026年中國將進入可重複使用火箭密集驗證期，中國商業航天將對可重複使用火箭的飛行全程姿態控制、發動機多次點火、再入熱防護等關鍵數據全部獲取，未來我們很快會有屬於自己的可重複使用火箭。” 同時投資SpaceX和藍箭航天的X GROUP（德聚投資）創始人林彥坤對《財經》表示。
華泰證券表示，SpaceX提交IPO申報文件，目標於2026年6月掛牌，若順利落地將成爲史上規模最大的IPO。公司核心業務支撐強勁，2025年軌道發射量穩居全球領先地位，星鏈業務表現突出。國內商業航天同步加速，藍箭航天等十餘家企業衝刺IPO，低軌星座規劃加碼，可回收火箭進入密集首飛期。商業航天板塊2026年催化事件密集，把握產業成長與事件催化帶來的投資機遇。
中信建投證券表示，當前，全球航天領域正經歷一場深刻的範式變革，核心特徵是民營化進程的加速。航天領域正由國家航天機構主導，向“國家主導戰略探索、市場驅動商業應用”的新格局演進。中國商業航天產業在國家政策支持和產業技術突破共同助力下，有望進入新紀元。
