文｜潘登峯
春節假期剛過，人民幣匯率便掀起一輪強勢行情。2月26日，離岸人民幣兌美元盤中升破6.83關口，在岸人民幣同步突破6.83，雙雙創下2023年4月以來新高。自2025年12月末升破7.0整數關口後，2026年開年以來人民幣對美元一直處於7之下，年內升值幅度已超過2%。這一輪持續五個月的升值行情，其動力機制正在發生深刻變化——從被動跟隨美元轉向主動走強，從央行引導轉向市場驅動。
顯性動力：美元弱勢與結匯釋放的共振
本輪人民幣升值的直接推手，首先來自外部環境的改善和內部結匯需求的集中釋放。
從外部看，美元指數走弱是重要背景。近期美國司法部對美聯儲主席鮑威爾發起刑事調查，美聯儲獨立性受到衝擊，而新主席人選的“降息+縮表”主張尚未扭轉美元頹勢。美元偏弱帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值。廣發證券研究發現，本輪人民幣升值可分爲三個階段：2025年11月至12月中旬，人民幣與美元走勢高度相關，呈現“順勢”特徵；12月中旬至2026年1月底，人民幣脫離美元走出獨立升值行情；1月底以來，兩者相關性回升，但人民幣對美元的利多與利空反應不對稱，形成“升多貶少”的格局。
從內部看，結匯需求的集中釋放是關鍵變量。最新結售匯數據顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結售匯順差分別達到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規模分列歷史第一和第三位。據廣發證券測算，自2022年至今，中國企業尚有約0.725萬億至1.14萬億美元的待結匯規模。在人民幣升值預期強化的背景下，前期持匯觀望的企業加速結匯，形成順週期力量。香港某投行外匯交易員指出，過去幾年出口企業累積的美元資產持匯成本集中在7.0-7.2區間，當前匯率已明顯低於成本區間，若不及時結匯，賬面損失將侵蝕利潤，這種“恐慌式結匯”客觀上放大了匯率波動。
深層動力：技術投資驅動的“結匯潮”質變
然而，僅用美元走弱和結匯釋放來解釋本輪升值，尚不足以觸及本質。更深層的驅動力，是中國高端製造業在全球技術革命浪潮中的競爭力爆發，以及由此形成的“出口—結匯—投資”良性閉環。
近五年，中國新技術產品出口呈現爆發式增長。2025年，鋰電池出口同比增長26%，集成電路增長27%，風力發電機組增長48%，工業機器人增長48%。這些“新三樣”的出口猛增，意味着中國出口結構已發生根本性轉變。更關鍵的是，2026年AI革命驅動全球技術投資繼續加碼，美國科技巨頭資本開支在去年5000億美元基礎上增至6500億美元，直接拉動了全球技術設備的投資需求。
以儲能設備爲例，今年開年中國儲能電池出口“爆單”，一季度出口需求兇猛，部分廠商訂單已排至2027年。背後的邏輯鏈條清晰：全球AI數據中心投資激增→電力需求大幅上升→歐美能源轉型政策下綠電供應不穩定→亟需大規模儲能設備保駕護航→中國作爲全球唯一能高效廉價提供此類設備的國家，成爲最大受益者。
面對龐大的訂單壓力，國內電池巨頭近期加速擴產：寧德時代在貴州投資年產能30GWh的動力及儲能電池基地，在昆明投資鋰電池綠色智造基地，在泉州投資智能零碳電池生產基地。這些國內投資需要人民幣資金，倒逼企業將海外美元利潤大規模結匯，形成“出口創匯—強制結匯—國內投資—擴大出口”的資金閉環。中國在人形機器人、芯片半導體以及大模型等方向不斷取得突破，增強了全球資本對中國資產的認可度，也進一步提升了人民幣需求。
這與過去依賴房地產和土地信用的升值邏輯截然不同。本輪升值的真正“錨”，是中國基於高效產業鏈的大規模生產能力，以及這種能力向新技術產品領域的升級。2025年全年中國貨物貿易順差達1.19萬億美元，創歷史新高，順差轉爲順收的比例提升至近十年最高的77.6%，意味着企業不僅賺到順差，而且選擇及時結匯而非延遲。
政策意圖與市場博弈：雙向波動中的“慢牛”
值得注意的是，央行在本輪升值中扮演着“踩剎車”的角色。逆週期因子顯示，2025年11月至今因子爲正，說明市場動力充足，央行試圖抑制人民幣過度升值。1月底以來，中間價向偏弱方向引導，旨在防範短期內人民幣過快升值。2月25日，央行通過香港金管局CMU債券投標平臺發行兩期離岸央票合計500億元人民幣，也被市場解讀爲對人民幣匯率形成溫和支撐。
央行的政策意圖清晰：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，防範超調風險。這意味着，政策目標並非追求升值，而是有效引導市場預期，避免順週期放大效應。
展望後市，市場機構普遍認爲人民幣將延續雙向波動、溫和升值的特徵。短期看，一季度我國出口有望保持較快增長，疊加匯市情緒持續向好，人民幣仍將偏強運行。但春節後季節性結匯需求預計邊際退潮，基本面定價權將逐步迴歸。中期而言，隨着美聯儲2026年有望進一步降息，以及國內經濟逐步復甦，人民幣仍具備“慢牛”升值的基礎。全年看，人民幣對美元匯價可能圍繞7.0至7.2中樞區間雙向波動。（本文爲作者觀點，不代表本頭條號立場）
